文 | 野马财经 刘俊群
编辑丨李白玉
2024年2月，一起“高压氧舱爆炸致顾客死亡”事件将当时正在IPO的新瑞鹏推至风口浪尖。4个月过去，该事件随着顾客的家属注销微博账号，且缺乏公开的赔偿和处理信息，逐渐从公众视野中消失。
来源：微博 截图
但新瑞鹏的上市故事并未因此画上句号。作为国内宠物医疗行业龙头，公司自2023年1月23日向纳斯达克递交《招股书》以来，其赴美上市的计划一直备受市场瞩目。然而，历时500天后，公司却于近日宣布撤回了上市申请。
公司表示，主要是基于市场环境和整体发展战略的综合考虑，尽管撤回申请，但公司的经营状况仍然稳健，并将继续关注资本市场动态，寻找合适的时机重启上市计划。
新瑞鹏自成立以来，便获得了腾讯、雀巢、达晨等知名投资机构的支持，通过一系列并购活动实现了快速扩张。据新媒体“Pet Notes宠物商业研究”不完全统计，其门店数量从2016年的70家医院增长至2024年5月的约1600家。营收也从2016年的1.9亿元飙升至2022年的57.4亿元。但与此同时，新瑞鹏却面临着”3年亏损超30亿”的情况，以及外界对其服务质量的质疑。
至于这次撤回申请，香颂资本董事沈萌认为，新瑞鹏撤回IPO可能是因为未能在美股投资者中获得理想的估值和认购反馈，融资目标或许落空，因此选择体面的撤回。
艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅也指出，估值不理想、认购不积极反映了新瑞鹏存在经营效率和财务状况的问题。尽管通过并购和资本运作实现了营收的增长，但利润数据显示亏损，经营效果不佳。
腾讯、雀巢、达晨加持，手握约1600家宠物医院
新瑞鹏的故事还要从1998年说起，彼时，29岁的兽医彭永鹤在深圳创立新瑞鹏的前身——瑞鹏宠物医院（下称“瑞鹏”）。
经过多年的发展，2012年瑞鹏开始向广州市场扩张。2015年，瑞鹏迎来了发展的“爆发年”，首次引入了机构投资方达晨，并在随后几年累计获得了超过3亿的投资。
达晨执行合伙人、总裁肖冰曾说“达晨坚持精品投资，碰到一个好的项目，一定要敢于下重注，可以两轮、三轮甚至四轮跟进。”可以看出，达晨对瑞鹏的认可。
瑞鹏不仅在深圳、广州等城市发展了70家直营连锁宠物医院，还加速了资本运作，并在同年8月成功挂牌新三板，简称“瑞鹏股份”（838885.NQ），医院数量增至200多家。
2018年，瑞鹏股份从新三板摘牌，并与高瓴资本签订战略合作协议，获得了16亿元的投资，同时进行了宠物医院的全面整合，瑞鹏与高瓴系宠物医院体系重组为新瑞鹏集团（下称“新瑞鹏”），连锁规模超1000店，一跃成为中国最大的宠物连锁医院。
新瑞鹏的并购模式自此开启，2019年12月，新瑞鹏全资收购中国宠物医院集团Skyfield Group，还有爱诺和安安等宠物医院品牌，业务逐渐覆盖了宠物生态产业链的主要环节，主要包括宠物医疗保健服务、宠物美容造型、宠物商品零售、互联网医疗、远程诊疗、智慧宠物医疗、智能智造、直播电商、供应链、本地生活零售、兽医及美容师继续教育、宠物文化传播等。
资本的青睐还未停止，2020年9月，新瑞鹏完成数亿美元的融资，由腾讯领投，勃林格殷格翰与碧桂园创投战略投资，雪湖资本、清池资本等多家海内外机构跟投，融资完成后，新瑞鹏的估值约300亿元。到了2022年年底，新瑞鹏还获得了雀巢集团的战略投资。
《招股书》显示，截至2022年三季度，新瑞鹏在中国的宠物医院数量为1942家。从2016年的70家门店到2022年的1942家，6年间，新瑞鹏门店数量扩张了27倍多。不过，据新媒体“Pet Notes宠物商业研究”不完全统计，截至2024年4月，新瑞鹏的门店数量有所下滑，维持在1600家左右。
“资本的注入为新瑞鹏的扩张提供了资金，使得新瑞鹏可以通过吸纳其他品牌门店、开设新店等方式迅速扩大规模。同时，资本也会对新瑞鹏有更高的期望和要求，会在新瑞鹏的市场份额、盈利能力及资源整合方面带来一些帮助。”张毅表示。
“快速并购扩张是为了通过短期膨胀规模加速上市周期，放弃上市计划或将暴露此前被压制的各种矛盾和风险，有可能出现经营困难。”沈萌表示。
旗下子公司出事故致顾客去世，5年被处罚至少17次
而新瑞鹏的扩张带来的问题正在逐渐显露……
特别是在2024年2月19日，广州市海珠区江南东路的新瑞鹏爱诺百思动物医院江南西分院（下称“爱诺百思江南西分院”），发生了一起高压氧舱疑似爆炸事故，张女士在陪伴猫咪就诊期间不幸头部受伤。
事故发生后，张女士被紧急送往ICU接受治疗，但经过数周的抢救，最终在3月13日晚，张女士的丈夫通过微博宣布，张女士因伤势过重离世。
涉事的爱诺百思江南西分院是广州爱诺百思动物医院有限公司的下属机构，该公司由领域（上海）投资有限公司全资控股。而领域（上海）投资有限公司的董事长就是新瑞鹏集团董事长彭永鹤。
“这起事故对公司品牌声誉产生了非常大的负面影响。这次事故最关键的点在于，事情最先发酵于一些社交媒体、以及算法推荐的引流，这会让品牌声誉受损害的程度成倍数级的增加，引发公众对于新瑞鹏服务保障能力的担忧。”张毅表示。
张女士与其丈夫于2021年10月领取结婚证，并在2021年11月28日举办了一场只有双方好友的“特别婚礼”，原计划在明年正式举办婚礼。然而，这起悲剧让所有美好的计划戛然而止。目前，张女士丈夫的微博账号已经注销，关于事故的赔偿和后续处理细节也尚未有公开信息。
此外，新瑞鹏旗下的品牌还不止有爱诺百思。《招股书》显示，截至2021年末，新瑞鹏已拥有23个宠物医院品牌。品牌包括美联众合动物医院、宠颐生宠物医院、安安宠医、芭比堂动物医院、凯特喵猫专科医院和爱诺动物医院等。
拉长时间线来看，近两年新瑞鹏旗下的医院也曾多次被曝出其他问题。
据“中国网财经”报道，2019年-2023年，新瑞鹏旗下的美联众合动物医院、芭比堂动物医院等相关的多家分院因涉及将人用药品用于动物、使用假兽药、无辐射安全许可证使用射线装置、在动物诊疗场所从事动物寄养活动、建设项目环境影响报告表未依法报批擅自开工建设等违规事项，至少收到17项行政处罚。
此外，公司还曾陷入“虐猫丑闻”。2023年2月8日，重庆瑞鹏宠物医院（龙山分院）医生被网友爆出虐猫视频，在视频中，可以看到宠物医生做出抽打与脚踹猫咪的行为。3月20日，新瑞鹏方面确认了虐猫事实，开除虐猫医生，并对涉事门店进行停业整改。
在“黑猫投诉”平台上搜索“瑞鹏”关键词，也发现有不少用户投诉新瑞鹏“收费不合理”、“虚假宣传”、“使用人用药物给动物”等。
“关于（新瑞鹏）服务出现问题的情况，可能与快速扩张有关，因为快速扩张可能导致在服务质量控制、员工培训、设施管理等方面存在挑战。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示。
三年亏37亿，“宠物医疗巨头”何时盈利？
在创业25年后，53岁的彭永鹤带领新瑞鹏向美国证券交易委员会提交了《招股书》，力求在纳斯达克上市，成为“中国宠物医院第一股”。
然而，但仅仅递交《招股书》两个月后，新瑞鹏的上市进程便告暂缓。如今，新瑞鹏直接撤回了IPO申请。
《招股书》显示，2020年-2022年（下称“报告期内”），新瑞鹏营收持续增长，分别约为30.08亿元、47.84亿元及57.4亿元；但同期净亏损分别约为10亿元、13.11亿元及14.17亿元，累计亏损37.28亿元。
据《招股书》数据可知，宠物医疗服务一直是新瑞鹏的核心收入来源，且占比逐年下滑。报告期内，宠物医疗服务占总营收比分别为68.3%、62.2%及51.7%。
而人力成本和租金费用的增加则侵蚀了公司利润，导致毛利率持续下滑。
具体看，报告期内，兽医、医助及美容师的人工成本分别为10.39亿元、15.52亿元和15.83亿元，医院运营相关的租金费用为3.09亿元、4.63亿元和5.39亿元，合计占宠物护理业务总成本的68.46%、70.14%和72.18%。这使得报告期内新瑞鹏的毛利率仅为5%左右。而早在2014年-2015年，新瑞鹏的毛利率还为27%、37%。
张毅表示，在全国范围内，特别是在大城市中，宠物医疗和护理门店的经营状况普遍较好。这些门店多数以中小型的夫妻店形式存在，它们中的绝大多数都能够实现盈利。不敢说暴利，但可以肯定的是，它们的盈利前景是相当乐观的。
他进一步表示，反观新瑞鹏近年来的大规模并购活动导致其亏损。单纯追求营收规模增长而忽视经营效率的做法是有问题的，因为经营效率的缺失会直接影响到公司的利润表现。经营效率主要体现在利润上，而新瑞鹏的利润并没有实现增长，反而出现了连年亏损。
柏文喜也指出，宠物医疗服务的技术壁垒和人才供给不足导致人力成本飙升，而快速扩张引发的成本激增严重侵蚀了利润。
张毅建议道，新瑞鹏应减少盲目扩张，专注于优化现有业务和整合收购的门店品牌。他认为新瑞鹏需要明确其盈利模式，选择是通过产品销售、还是服务费用来实现收益，同时利用广泛的门店网络作为宠物用品分销渠道。此外，公司还应加强内部管理，提高经营效率。
新瑞鹏似乎已经意识到了这一问题，并在对外宣发中提出了“保量提质，向规模要效益；深耕细作，向管理要精度”的战略调整。
这一策略旨在通过稳定关键业务量和提升服务质量、管理效率来增强公司的市场竞争力和财务健康。事实上，新瑞鹏在2024年5月8日通过官方公众号宣布，经过战略调整和组织架构优化，旗下宠物医疗板块业务已于3月份实现盈利。
在宠物医疗行业迅猛发展的当下，新瑞鹏乘着风口实现了自身规模上的快速发展。撤回了IPO申请并不意味着上市道路的断绝，正如新瑞鹏所说，以后还可以择机重启IPO。但面对自身的亏损，服务质量暴露出来的问题，新瑞鹏又能否找到真正的“解药”？还有待时间的检验。
你或身边的朋友带宠物去过新瑞鹏吗？体验如何？评论区聊聊吧！