头部权益公募何以业绩集体霸榜？

今年以来，A股行情逐渐稳定，向好的趋势愈加明朗。尤其是自春节后，市场反弹非常明显，多种投资机会次第花开，不像过去两年行情过于极致地集中在有限领域，今年的投资机会更加丰富。

在股市走强的背景下，主动权益基金的业绩也正在水涨船高。行情的不同也带来基金表现的不同。在2023年，表现好的基金多是重仓了AI产业链，这也是去年少有的投资机会。在去年的行情中，敢于重仓AI的中小公司基金经理收获颇丰。与之不同的是，今年头部大型公募的业绩集体出彩，多位出身主动权益实力强劲的头部公募的基金经理业绩排名靠前。

为什么会有这样的差异，带给我们怎样的投资启示？

主动权益基金赚钱效应显现，头部公募业绩霸榜

随着管理层强化监管，在信披、分红、融资等多方面出台了强有力的措施，着力提升上市公司质量，保护投资者利益，市场信心开始恢复，今年投资机会也在不断涌现。叠加产业周期的影响，以及多项产业政策的共振，多个投资主线都表现优异。

年初高股息类资产持续走强，黄金、有色等资源股也在产业周期作用下维持较好走势，此后蓝筹白马股也逐渐掀起涨势。而新质生产力也带动了成长股行情的集体修复，另外低空经济等主题投资机会非常活跃，显示市场信心有了明显恢复，风险偏好在提升。因此与前两年相比，市场不乏投资机会。

在此背景下，主动权益基金的赚钱效应愈加明显。截止5月12日，反映市场上主动权益基金平均走势的偏股混合型基金指数年内涨幅已经回正，达到0.76%。考虑到市场从春节后的2月6日开始反弹，从该时点计算，Wind统计显示，自2月6日以来，截至5月10日，有530只基金区间净值涨幅超过30%，47只基金涨幅超40%。而同期沪指累计涨超16%，深成指涨超22%。基金的超额收益还是比较明显的。

2024.1.1-2024.5.15区间收益排名靠前的基金产品（基金经理有多只产品靠前时选取业绩最佳产品）数据来源：天天基金

观察今年业绩出色的基金可以发现，绩优主动权益基金大部分来自主动权益领域的头部基金公司。按规模计算，目前主动权益产品领先的基金公司包括易方达、中欧、广发、富国、景顺长城、汇添富、嘉实、华夏、南方等基金公司。今年这些基金公司旗下大多都有产品业绩位于行业前列，如博时成长精选、嘉实资源精选、景顺长城周期优选、汇添富战略精选、中欧时代共赢、中欧价值回报、南方品质精选等。

绩优产品向头部公募集中，成为今年主动权益市场的突出特点。

综合投研实力助推头部公司业绩集体出彩

主动权益头部基金公司集体占据业绩排行榜前列，在近两年并不多见。以2023年为例，市场机会并不多，业绩排名前列的大多是中小基金公司的产品，如东吴基金、东方基金、金鹰基金、泰信基金等，基金经理通过仓位集中布局AI产业链以及北交所机会，获得了较高的业绩回报。

2023年主动权益基金收益TOP10（数据来源：Wind）

出现有这样的变局，主要原因在于，过去两年市场风格比较极致，机会主要集中在少数产业链，如AI等，多数板块缺乏机会，整体处在下滑趋势，对于很多基金经理而言，巧妇难为无米之炊。今年则是投资机会分布均匀，包括高股息板块、资源板块、新质生产力相关板块、港股等。

这些板块大多都有比较强的逻辑支撑。中长期资金如险资入市，更加青睐有稳定分红、股价走势也相对稳定的板块，如带有高股息的金融、公用事业等等；而供需的错配，资本开支的相对不足，供给端的出清，带来了资源品的走强，资源股也有出色表现；展望未来，新质生产力是提升国家竞争力的主要途径，也必然带来更多成长机会，因此包括新能源、半导体、高端装备等在内的板块也有不错的表现。另外多个行业也有政策利好，带来了基本面改善预期，如地产方面扶持政策频出，金融方面有五篇大文章的指引，另外低空经济、养老产业等方面的扶持政策，都给相关板块带来了业绩或者估值增长的机会。

总体来说，经过前期的估值压力释放后，市场向估值回归和业绩改善看齐，优质资产迎来价值重估的机会。

在投资机会多样化的背景下，主动权益头部公司有更加完善的投研体系，更丰富的投资风格与人才储备，可以更加充分把握这些机会。今年包括汇添富基金、中欧基金、嘉实基金、景顺长城等在内的多家权益头部公募都有多只基金捕捉到了市场的多点机会。

例如嘉实基金旗下的嘉实资源精选把握住了资源股的机会，嘉实价值创造和嘉实产业优势在周期板块获利颇丰，嘉实全球互联网则在港股上有较多斩获。

景顺长城旗下的景顺长城周期优选布局黄金和有色股，鲍无可管理的景顺长城国企价值布局了能源和有色，也都把握住了市场上的投资机会。

中欧基金也是如此，刘伟伟管理的中欧时代共赢布局AI算力和新能源，发掘新质生产力的机会，取得了不俗业绩；蓝小康管理的中欧价值回报布局了资源、油运等景气度高的传统板块，卢纯青管理的中欧瑞丰持仓既有煤炭、油气等传统能源，又有高股息的公用事业，擅长港股投资的罗佳明深挖港股机会，新人任飞管理的中欧周期优选布局周期，老将周蔚文管理的中欧时代先锋在猪周期、资源、新质生产力都有均衡布局，老将王培管理的中欧创新成长，在资源、新能源、高股息方面有均衡配置，也都有较好收益。

这些基金经理的共同特点在于，并没有对主题投资机会进行押注，而是善于把握基本面的长期趋势，从其中挖掘估值与业绩改善的机会。

观察这些基金经理可以发现，既有老将，也有中生代，还有刚出道不久的新锐，可谓多点开花，也体现了头部公募人才济济、团队建设完善的特点。头部公募的优势也是在此，规模更大，布局更加全面，在人才培养上更有经验，能够形成更深度、更全面的投研体系，并将投研结果转化为出色业绩。

以中欧基金为例，中欧长期以主动投资为特色，长期业绩出色。招商证券数据显示，截至今年一季度末，主动偏股产品规模在全市场的份额达到5.1%，居行业第二位，投资实力获得了投资者认可。

中欧主动权益团队的特色是各类投资风格下都有优秀的基金经理团队，形成全市场较强的竞争力。如价值投资风格的曹名长、蓝小康、罗佳明，均衡风格的周蔚文、王健、袁维德，逆向投资风格的许文星，成长风格的王培、代云锋、卢纯青、刘伟伟，行业基金中的成雨轩、刘金辉，港股投资的罗佳明，量化投资的曲径，等等，都是各自风格领域中比较出色的选手。今年这些基金经理把握住相应的机会，基本都取得了较出色的业绩回报。相比于指数，有比较明显的超额收益。

主动权益基金应坚持怎样的配置原则？

今年无论是头部公司还是中小公司，主动权益基金有不错的表现，丰富了投资者的选择。当然，主动权益基金相比于固收等产品，风险是比较高的。因此如果以财富稳健增值为目的的话，可以配置主动权益基金，不过在比例上要控制好。

为了保持投资的稳健性，在固收打底的基础上，可以配置一定的主动权益基金。

在主动权益的配置上，应该坚持分层次、长期投资的原则。投资主权权益基金，也不是看好某只基金后一股脑买入，而是应该以注重安全边际的产品为底仓，如深度价值风格的产品，控制回撤能力更强，牛市可能涨得不多，熊市中有较强超额收益，拉长来看表现会比较好。在此基础上配置均衡型产品，即在成长与价值风格上比较均衡的产品，既重视成长性，也看重组合的稳定性。如果投资者比较看好后市，或者有较强的风险偏好，可以配置一定比例的成长风格基金，或者行业基金，这类基金往往收益弹性较高。

在产品选择中，以选择综合投研实力更强的头部公司为宜。这类公司往往有更完善的投研体系，能够更全面把握市场机会，优秀人才队伍也丰富。以中欧基金为例，投资风格多元化，可以为投资者提供多策略的选择，每个风格之下都有长期出色的基金经理。且中欧的基金经理基本上大都以均衡配置为特色，不会单项押注赛道，而是全市场筛选投资机会，有更好的稳健性。

另外，今年不少中小公司的产品也有不错表现，如宏利基金王鹏管理的基金，聚焦AI产业链，万家基金叶勇的产品重仓了资源股，都有不错表现。

在基金选择上，投资者可以根据自身的风险偏好，在稳健的前提下，在不同公司的产品上做选择配置。

不管是选择哪家公司的产品，都需要坚持长期投资的原则。即使是专业投资者，往往也没有长周期内的择时高胜率，作为普通投资者，更难以在各种影响因子不断变化的行情下做出完美的择时，因此主动权益基金投资过程中，适度分散、长期投资的原则是很重要的。