三大运营商

三大运营商的Q3业绩大致维持稳定，而中国联通 (HK:0762)股价较强，或在于收入和利润表现最强，分别增长3.3%/8%，好于中国移动 (HK:0941)-0.1%/1.1%以及中电信2.9%/3.5%。

具体上，中移动规模最大，面临的挑战也多，Q3移动ARPU/收入加速下降，EBITDA从Q2增长1%变为Q3下跌5%，但受益于折旧下降，利润得以保持增长。同时，应收增长明显收窄，亦符合财报说的政企业务的经营特点。

中联通虽然收入增长稳定，但在成本压力下，EBITDA增长趋势放缓，从Q2增长2%下降至Q3的0.4%。但同样在控费下，利润出现较大增长。

值得留意是，公司宣布从10月1日起改变折旧政策，将4G设备的折旧年限从7年延长至10年，按公司估计折旧费用年减少11亿至12亿。

三者之中，中国电信 (HK:0728)是惟一实现EBITDA利润率提升，一方面表现控费更好，另一方面云/工业数字化等业务正在赶上传统电信业务。

目前来说，中移动经营遇到瓶颈，但手持大量现金，有条件进一步加大分红，但极限也只是从75%提高至100%；中联通则是每年利润增长加上派息率的稳步提升；中电信是在云业务上较有成长性。

行业整体基本都是稳定，未来确定性依然高，但成长的确定性不够。考虑国内外降息的大方向，运营商的股息率能起保底作用，从债券角度看待还是非常稳。

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