美国经济数据靓到爆，美联储11月将暂停降息？

• 近期，美国经济数据频超预期，市场开始怀疑即便联邦公开市场委员会(FOMC)每次会议降息25个基点，是否也过快了。
• 根据美联储利率观测器，交易员预计11月维持利率不变的概率约为十分之一。然而连续四份经济数据都超出预期，才可能停止降息。
• 从技术面来看，只要美元指数保持在50日均线和102.60附近的前期支撑位之上，就将保持上行趋势。
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航海时，水手要时刻警惕风向和洋流的变化，成功的投资者也一样，必须紧跟市场和政策的变化。

大降息预期减弱，不降息预期升温

美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在8月的杰克逊霍尔（Jackson Hole）演讲中，强调了关注点从通胀转向劳动力市场，为美联储上月最终降息50个基点埋下了伏笔。不过，美联储官员随后明确表示，他们预计未来将采取25个基点的降息步伐。

然而，美国经济数据连续两周意外强劲，点燃了交易员的疑心，即便每次FOMC会议上降息25个基点，是否也过于急促。从本月初令人瞩目的就业报告，到上周高于预期的美国CPI报告，都显示美国经济势头强劲。如果美联储依赖数据做决策，那么决策者应该认为经济比10月初时更为强劲。

周四美国公布零售销售数据，虽然此数据并非决定性的数据，但也凸显了美国经济表现持续超预期。零售销售环比增长0.4%，高于预期的0.3%。更瞩目的是，「核心」零售销售环比增长0.5%，远超预期的微增0.1%。同时，初请失业金人数大幅下降至24.1万，低于上周的26万。甚至费城联储制造业指数也高于预期，达到10.3，而预期为4.2。

美联储降息概率

考虑到所有这些数据，交易员预计11月美联储维持利率不变的概率约为十分之一。我认为，这个概率目前是合理的。毕竟，Jerome Powell及其同僚倾向对渐进式和可预测式地调整货币政策，以最大限度地减少对基础经济的干扰。如果从多年保持利率不变到突然降息50个基点，再到暂停降息，这种剧烈变化将给美国经济带来更多不确定性，尤其是在美国总统大选之际。

不降息的条件：这四份数据都要大超预期

美联储若要保持利率不变，从现在到下次货币政策会议(11月6日)期间，每份经济数据都得表现强劲，特别是劳动力市场数据和通胀数据都要好于预期。

从现在开始到下一次FOMC会议，需要特别关注的四份经济数据是：

• 10月24日和31日的两份初请失业金数据
• 10月31日的核心PCE物价指数报告
• 11月1日的10月非农就业报告。

如果我们假设每份报告有50%的机会「超出」预期，并且所有报告都必须超预期，美联储才会维持利率不变，那么11月美联储维持利率不变的概率应该约为6%，与当前市场价格隐含的预期相近。

简而言之，11月美联储暂停降息的可能性虽然很小，但也并非不可能。如果从现在到那时的每一份重要经济报告都显示美国经济比预期更强劲，那么美联储或许会考虑暂停降息。

美元有望保持上升趋势，关注50日均线

此外，无论会否暂停降息，可以确定的是与几周甚至几个月前相比，2025年及以后的利率预期路径已经有所上升，并提振了美元。

美元指数走势图

从技术角度来看，美元指数自本月初以来一直飙升，从下逼100.00反弹至目前接近104.00的水平。得益于强劲的美国经济数据以及美国主要竞争对手转向宽松政策，美元指数自8月初以来首次升破200日均线。

展望后市，虽然周末前美元可能会获利回吐，或者上述经济数据不及预期，但只要美元指数保持在50日均线和102.60附近的前期阻力位之上，美元就将保持上行趋势。

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翻译：刘川