文｜雷报 周六
编辑｜努尔哈哈赤
昨日，迪士尼公布了2024财年Q4（指自然年Q3）与全年财报（指自然年2023年10月1日-2024年9月28日），雷报据此获悉：
自然年2024年Q3，迪士尼实现营收225.74亿美元（约合人民币1633亿元），同比增长了6%；归属于母公司的净利润为4.6亿美元（约合人民币33亿元），同比增长了74%。2024财年全年，迪士尼总计实现营收913.61亿美元（约合人民币6610亿元），同比增长3%；归母净利润为49.72亿美元（约合人民币360亿元），同比直接翻倍，大增111%，远超资本市场预期。
同时，迪士尼公司还罕见预测未来三年业绩的增长态势。财报发布后，迪士尼美股收盘时大涨6.23%，多家知名金融机构都调高了其目标股价。
流媒体业务首度扭亏为盈！“史迪奇”将成为下一个顶流IP？
迪士尼旗下业务分为【娱乐】（有线电视、流媒体、内容发行与IP授权）、【体育】（ESPN）和【体验】（迪士尼乐园、消费品）三大部门。
该季度，【娱乐】部门实现收入108.29亿美元，同比增长了14%，是三大部门中表现最好的，这主要受益于流媒体、内容发行与IP授权两部分业务的增长。
Q3，流媒体业务实现收入57.83亿美元，同比增长了15%；营业利润2.53亿美元，而上年同期的营业亏损则高达4.2亿美元，这主要是广告收入增长所致。三季度，今年的票房年冠《头脑特攻队2》上线Disney+，尽管院线窗口期达104天，但其上线首周末5天的全球观看人次高达3050万人次，创造了新纪录。
迪士尼24财年营收尤其是利润的增长主要源于流媒体业务的显著改善。整个24财年，流媒体业务的收入实现了15%的增幅，达到227.76亿美元；营业利润虽仅有1.43亿美元，但去年同期的亏损高达24.96亿美元，这一盈一亏之间就给迪士尼整体的归母净利润带来了数十亿的变化。
流媒体业务的业绩改善主要是两方面因素所致：
一是支出的减少。在财报电话会上，迪士尼CEO反思其过往的流媒体策略表示：“我们投入太多”。未来，迪士尼将寻求战略转变，减少内容的数量，而是加倍投入于像漫威和皮克斯这样的大型IP系列。迪士尼的首席执行官 Bob Iger表示，这种方法对于提高利润率和利用IP的长期价值至关重要。
二是大力支持广告业务。过去几年，迪士尼在流媒体业务中不断提升广告生意的贡献占比，除了推出无广告版本与支持广告版本的不同订阅模式外，迪士尼还通过调整不同订阅模式价格的方式，间接将更多会员转向至支持广告的订阅模式。Bob Iger透露，有60%的新订阅用户选择了广告支持的订阅模式。具体来说，目前，美国订阅用户中有37%选择了广告支持模式，全球范围内则是30%。此外，迪士尼还不断加大广告技术投资，并在今年年初启动原生流媒体购物广告格式Gateway Shop的测试计划。
同时，流媒体的订阅用户也有所增加，截至2024年9月28日，Disney+ Core的总用户达1.227亿，较上个季度增加了约440万订阅用户。其中，北美地区的用户总量为0.56亿，国际用户总量为0.667亿，环比增长了5%。Disney+ Hotstar用户为0.359亿，Hulu总用户为0.52亿。此外，【体育】部门的ESPN订阅用户为2560万，环比增加了3%，这使得迪士尼旗下流媒体的总用户达2.36亿。同期，Netflix的财报透露，其全球订阅用户达2.827亿，净增长了507万。
内容发行与IP授权业务的增幅更大，该季度收入同比大增39%至25.85亿美元；营业利润也同样扭亏为盈，从去年同期1.49亿美元的亏损转变为3.16亿美元的盈利。
这主要是源于皮克斯《头脑特工队2》和漫威《死侍与金刚狼》的强劲票房表现，目前两部电影分别稳居今年全球电影票房的冠亚军。其中，前者票房16.98亿美元，持续推高全球动画影史票房的新纪录；后者票房13.38亿美元，是今年目前为止全球唯二两部10亿美元大关的电影作品。除了这两部电影外，今年迪士尼共有4部电影进入今年全球票房榜TOP20，包括排在13位的《猩球崛起：新世界》和15位的《异形：夺命舰》。
财报中，迪士尼还公布了今明两年的院线电影公映计划，包括多部重量级IP的续作。
例如，迪士尼动画工作室的《海洋奇缘2》将于11月27日上映（国内定档11月29日）。该片的预告在今年5月发布时，曾创下24小时1.78亿观看人次的纪录。尽管该IP在中国热度相对平平，但在海外，《海洋奇缘》则是过去五年全球观看人次最高的电影，在Disney+的观看总时长超800亿分钟，相当于7.48亿人次。同时，该片的真人翻拍电影也已经开始制作，并预计在2026年7月上映。
《狮子王》系列前传，讲述辛巴父亲木法沙成为荣耀之地最伟大的国王之一的传奇故事《狮子王：木法沙传奇》定档12月20日于北美上映（国内同日上映），该片前作于2019年上映，全球票房达16.57亿美元，是当年的全球票房年亚。迪士尼的首席执行官 Bob Iger和首席财务官 Hugh Johnston都相信，随着两部影片的上映，公司第四季度内容发行与IP授权业务的成功将一直持续。
明年，迪士尼旗下还有多部大片值得期待，包括漫威新作《美国队长4：美丽新世界》、《星际宝贝史迪奇》真人版、皮克斯全新动画《地球特派员》、《疯狂动物城2》、《阿凡达：火与灰》等等。具体待映名单如下：
其中，尤为值得注意的是，于25年5月上映的《星际宝贝史迪奇》真人版还将是明年迪士尼在IP授权业务中发力的重点IP之一，尤其是在中国市场。在今年9月于上海举办的迪士尼大中华区2025消费品部启动大会上，迪士尼消费品部亚太区高级副总裁及总经理林家文表示，三年时间迪士尼将“草莓熊”这一角色从“只有一部电影作品的反派”打造成进入到消费者生活方方面面的“万人迷”。
而未来，配合大电影的发行，“史迪奇”将成为下一个顶流IP。
迪士尼透露的数据显示，在一系列主题市场活动推动下，“史迪奇”已经在中国Z世代群体中有不小的人气，其过去三年的授权产品零售额在中国内地增长近四倍。随着大电影的上映，林家文有信心“会让这个角色的人气更上一层楼。”
海外主题乐园Q3营业利润减少32%，上海迪士尼国庆客流同比下降超30%？
主题乐园方面，迪士尼在全球三大洲共有6大度假区12座主题公园，55家度假酒店和俱乐部以及5艘游轮。
根据财报显示，包含主题乐园相关业绩的【体验】部门的Q3总营收为82.4亿美元，同比仅增长了1%；整体营业利润为16.59亿美元，同比还减少了6%，这与上季度迪士尼在财报中的悲观预测表现一致。2024财年全年，迪士尼【体验】部门的营收为341.51亿美元，同比增长5%，营业利润为92.72亿美元，同比增长4%。与流媒体业务相比，主题乐园业务的整体表现缺乏亮点。
具体展开来看，与上季度的表现相反，本季度迪士尼美国本土乐园的收入同比增长了3%，国际部分的收入则减少了5%，且营业利润更是减少了32%，从去年的4.41亿美元减少至2.99亿美元。美国本土的增长源于主题公园和邮轮公司人均消费支出的增加，而国际部分收入及利润的减少则是因为客流量的减少和成本的增加。
国际部分表现不佳，一方面是受到暑期举办的奥运会的影响，导致巴黎迪士尼乐园的客流下降，迪士尼公司此前曾明确表示，营业利润将比去年同期下降一半左右。另一方面，还与上海迪士尼乐园的表现不及预期有关。
宏观来看，尽管今年中国国内旅游市场依旧表现出强劲的复苏势头，如今年Q3全国出游人次同比增长了17.2%至15.12亿（文旅部数据），但相较于往年游客扎堆聚集于热门景区，如今的消费者更为理性且注重旅游的体验感，那些非热门区域、中小城市和县城成为“新欢”，“平替旅游”、“反向旅游”成为新潮流。
而游客流向的变化使得那些原本的热门景点表现不及预期。例如，小红书平台的部分用户就表示尽管今年上海迪士尼乐园仍旧人满为患，但相较于去年有明显减少的迹象。相关媒体也表示：业内人士透露，以目前的数据预测，上海迪士尼十一期间的客流量或较去年同期下降超30%，环球影城的客流降幅也保持在20%左右。
环球影城母公司康卡斯特的Q3财报也显示，其主题乐园三季度收入为22.89亿美元，同比减少了5.3%；Adjusted EBITDA（调整后税息折旧及摊销前利润）为8.47亿美元，同比减少了13.8%。
实际上，今年上海迪士尼乐园的一些新动作也能体现其对客流下滑趋势的补救，例如再度提升基础票价；调整年卡权益，吸引更多年卡用户入园；增加线下广告的露出等等。
尽管当前由于需求疲软等各种因素导致了季度业绩的下滑，但迪士尼对主题乐园未来的增长态势依旧保持乐观。例如，仅从24财年的资本支出来看，迪士尼在【娱乐】、【体育】板块的支出分别为9.77亿美元和0.1亿美元，而在【体验】板块的资本支出高达36.59亿美元，其中美国本土27.10亿美元，国际部分9.49亿元，从而助推年度总支出从上一财年的49.69亿美元提高至54.12亿美元。
未来，迪士尼将继续加大对【体验】板块的投资，其早前宣布未来十年的投资总额高达600亿美元（过去十年投资总量的两倍），今年8月举办的 “D23粉丝大会”更是官宣了一系列主题乐园扩建和新增项目的计划，雷报在《25部新片待映，600亿用于主题乐园投资，迪士尼“急”了？》一文中对此有具体展开。
可以看到，尽管业务发展层面存在一些问题，但拥有众多国际顶级IP资源以及全球最优质的主题乐园服务的迪士尼对自身的信心十足。尤其是在历经5年发展的流媒体业务终于摆脱亏损迎来盈利后，无论是迪士尼公司自身还是外部的资本市场似乎都对这家“百年老字号”的未来有了更多期待。
在财报中，迪士尼罕见地发布了三年期的业绩指引。其中，2025财年调整后的 EPS（每股收益）将实现高个位数的增长，高于预期的4%。流媒体业务的收入将增加8.75亿美元，主题乐园所在的【体验】板块将增长6%-8%。2026和2027财年，迪士尼调整后的 EPS（每股收益）更将实现两位数增长。未来，迪士尼的业绩目标是否将如预期般实现？其流媒体业务是否将实现更强劲的增长，海外主题乐园又将如何改变现状？雷报将持续关注。