文｜雷达财经 肖洒
编辑 | 深海
经历了去年核心业务组织架构与管理团队的调整，阿里迈入新的投入增长周期，财报无疑是观察其转型成果的最佳窗口。
8月15日晚间，阿里巴巴发布了新一财年首份季报，即2025财年第一财季业绩。
财报显示，阿里巴巴在今年二季度实现营收为2432.36亿元，同比增长4%，低于市场预期，增速也不及一季度的7%。除了增长放缓，二季度阿里净利润240.22亿元，同比减少27%；归属于普通股股东的净利润242.69亿元，同比减少29%。
财报显示，在一系列优先推动GMV（商品交易总额）增长的策略之下，本季度淘天集团的GMV录得同比高单位数增长。不过淘天集团的收入还是同比下降了1%，且由于“淘天集团内当前变现率较低的新兴模式所产生的GMV比例不断增加”，导致其核心的现金流业务客户管理收入（CMR）同比仅微增1%。
随后的财报电话会上，阿里巴巴管理层表示，初步的市场份额稳定之后，在这个季度开始，针对提高take rate（货币化率）和商业化措施的一些原来的项目的进展会开始加速。
淘天集团成了阿里增收拖累，阿里云、菜鸟和阿里国际数字商业集团（AIDC）本季度却相当“争气”，其中云业务EBITA利润达到23.37亿元，大超市场预期；后两者营收均录得双位数增长。
而阿里的其他业务，在独立发展后，目前的主要任务还是提升效率和减亏。管理层预计，其他业务大概在一两年之内可以实现盈亏平衡，盈亏平衡以后，可以逐步为集团带来规模化的盈利贡献。
值得一提的是，阿里继续裁员，二季度员工数量减少了6729人，整个上半年削减员工数量超2万。
客户管理收入同比微增1%
收入端，本季度阿里巴巴实现收入为人民币2432.36亿元，同比增长4%。
一直以来，淘天集团为阿里的收入和利润“撑起一片天”，贡献了整个阿里最多的收入和利润。但在今年二季度（也就是2025财年第一季度），淘天集团录得营收1133.73亿元，同比下降1%。
根据财报，淘天业务上，为提升用户体验和留存，阿里对具价格竞争力的商品、客户服务、会员体系权益和技术等战略举措加大了投入。今年4月，淘天推出一款新的AI驱动的全平台市场营销工具“全站推广”，具备自动出价、优化目标人群定位和效果看板可视化功能。此前，阿里妈妈已借助该工具帮助众多商家实现了网店推广运营的成功。
不过电话会议上阿里管理层指出，“全站推广”会在推出之后的6到12个月内看到一些明显的效果和进展。更完美结合的广告系统，可能要到这个产品推出的12个月后。
此外，管理层还称，淘宝和天猫的优先级是放在提升用户的购买体验，从而推动用户的购买频次，推动GMV的增长上。这一策略之下，本季度，淘天集团实现线上GMV同比高单位数增长和订单量同比双位数增长。
然而，同比高单位数增长GMV，并未带动“现金牛”业务客户管理收入同步增长。
拆分看，本季度中国零售业务收入1074.21亿元，同比下降2%；其中，直营业务同比降幅达9%成为拖累，而CRM收入也仅增长了1%至801.15亿元。
财报解释为，Take rate同比下降主要是由于淘天集团内当前变现率较低的新兴模式所产生的GMV比例不断增加所致。
CMR与GMV之间增速差距，也成为电话会议上分析师关注的焦点。对此，管理层进一步指出CMR与GMV的增速之差，反映的是take rate 有所下降。GMV增速最快的一些业务是商业化率比较低的这些业务。
比如，直播、百亿补贴等新的产品形态，以及各类重点投入的新的产品形态上，带来了很高的用户留存以及用户的复购。但这些新的产品和商家的变现，以及商业化需要一定的时间去推动的。
阿里给出承诺，接下来几个季度，CMR的增速会和GMV的增速匹配起来，take rate会相对趋于稳定。
这其中的原因，除了公司打算在市场份额趋于稳定后，加快提高商业化的举措，还包括即将开始收取的技术服务费，也会有利于提高CMR。
据透露，阿里将在9月开始在淘宝、闲鱼面向商家征收一项技术服务费，比例大约在商家确收GMV的千分之六，并预计这个服务费的收取将会在9个月之后逐步开始贡献收入。
二季度，归属于淘天集团的中国批发业务收入为59.5亿元，同比增长16%。增长主要来自提供予付费会员的增值服务收入增加所致。据披露，本季度，88VIP会员数量持续同比双位数增长，超过4200万。
在阿里的其他五大业务中，二季度云智能集团收入为265.49亿元，同比增长6%；阿里国际数字商业集团录得营收292.9亿元，同比增长32%；菜鸟集团录得营收268.1亿元，同比增长16%；本地生活、大文娱、其他业务分别录得营收162.3亿元、55.8亿元和470亿元，同比增长12%、4%和3%。
净利润同比下降27%
盈利指标方面，二季度阿里巴巴继续维持了上季度“增收不增利”的趋势。
据财报，2024年二季度阿里经营利润为359.89亿元，同比下降15%，主要是由于去年同期股权激励相关费用拨回69.01亿元所致。
当季阿里净利润为240.22亿元，同比下降27%，主要是由于经营利润下降以及公司的投资减值增加所致，部分被公司所持有的股权投资按市值计价的变动所抵销；非公认会计准则净利润为406.91亿元，同比下降9%。
尽管利润下降，但可喜的是，相比上一个季度，本季度菜鸟扭亏为盈，和淘天集团、云智能集团一起成为三大赚钱的业务板块。
具体来看，报告期内，淘天经调整EBITA为488.1亿元，相较2023年同期下降1%，主要是由于对用户体验以及科技基础设施的投入增加所致，部分被若干业务的亏损收窄所抵销。
同期，云智能集团经调整EBITA为23.37亿元，同比增长155%，主要是由于公司专注于公共云采用量而导致产品结构改善和运营效率的提升所致，部分被对客户和技术的投入增加所抵销。
而菜鸟集团，本季度实现经调整EBITA达6.18亿元，同比下滑30%，财报称主要由于对跨境履行解决方案的投资增加，但运营效率的提高部分抵消了这一影响。
亏损业务中，蒋凡所领导的阿里国际仍处“烧钱”模式，本季度经调整EBITA为亏损37.06亿元，上年同期亏损4.2亿。管理层称，目前阿里国际尚处于投资期，但效率也在优化，以追求更健康的成长。
除此之外，本地生活集团、大文娱集团和其他业务本季度经调整EBITA分别亏损3.86亿元、1.03亿元和12.63亿元，除了大文娱集团同比转亏，其他两个板块均大幅减亏。
对于除了淘宝，天猫、云、AIDC之外的非核心业务，管理层给定下的目标是大幅提升效率，大力推动商业化，以此缩小亏损，“大概在一两年之内预计可以实现盈亏平衡，盈亏平衡以后，可以逐步为集团带来规模化的盈利贡献”。
继续“瘦身”、裁员
更加关注核心业务后，阿里逐渐为自己的投资组合“瘦身”。
今年一季度，阿里巴巴清仓了1000万股哔哩哔哩、843万股挚文集团(陌陌的母公司)，还减持了小鹏汽车，收缩投资规模。
3月25日，港交所披露信息显示，3月22日，阿里巴巴附属公司淘宝中国控股有限公司完成出售所持的小鹏汽车3300万份ADS（代表6600万股A类普通股），持股比例从9.23%降至4.94%。
淘宝中国此次减持小鹏汽车，套现约3.1亿美元（约合22.6亿元人民币）。
根据公开信息，二季度阿里继续出售相关公司股权。5月31日，宝尊电商公告称，本公司董事会宣布，自2024年5月30日起，由于Alibaba Investment Limited于本公司的股权变动，刘洋女士已辞任董事职务。
同时，董事会获悉，于2024年5月30日，本公司主要股东Alibaba与Champion Kerry Inc.订立买卖协议，据此，Alibaba同意出售，且Champion Kerry Inc.同意购买本公司2646.94万股A类普通股，约占本公司于2024年3月31日已发行股份总数的14.4%。
宝尊电商在公告中表示，紧随股份转让后，Alibaba将不再为公司股东，Champion Kerry Inc.将成为公司的主要股东。
此外，阿里还将圆通速递、红星美凯龙等多家上市公司股权转入到杭州灏月企业管理有限公司。天眼查App显示，杭州灏月企业管理有限公司成立于2023年10月份，三大股东分别为淘宝（中国）软件有限公司、浙江天猫技术有限公司和阿里巴巴网络中国有限公司。
在香颂资本董事沈萌看来，阿里将原有的非核心投资都转入平台企业，一方面为便于投后管理，另一方面在适当时机也容易进行减持。
值得关注的是，阿里继续缩减员工数量，截至2024年6月30日，公司的员工总数为198,162人，截至2024年3月31日为204,891人。据此计算，4-6月份，阿里员工数量减少了6729人。
而截至2023年12月31日公司员工总数为219,260人，以此计算半年时间裁员2.1万人。