文 | 杠杆游戏 张银银
编辑 | 欣欣然
有些事情想起来挺神奇的，很多朋友大概不知道，问界这个商标此前是华为的，不是赛力斯的。赛力斯卖了2、3年“不属于自己的车”。
灵魂到底是谁的？确实很有意思。不过这一切的争议，将画上句号。
2024年7月2日，赛力斯集团股份有限公司（下文简称“赛力斯”）发布公告，其控股子公司赛力斯汽车有限公司（下文简称“赛力斯汽车”）拟收购华为技术有限公司及其关联方（下文简称“华为”）持有的已注册或申请中的919项问界等系列文字和图形商标，以及44项相关外观设计专利，收购价款合计25亿元。
赛力斯是华为进军汽车产业后，第一个深度合作伙伴。问界是华为智选车（后改为“鸿蒙智行”）发布的第一个品牌，也是目前销量最好的。
2021年12月，华为和赛力斯共同发布“AITO问界”品牌，关于品牌的归属，过去2、3年引发过不少报道和探讨。
如今尘埃落地，华为要25亿元卖给赛力斯。明明是一起做起来的，为什么是华为的？同时，其他“X界”似乎不咋要钱就给车企了，为何问界转让给赛力斯高达25亿元？
1、回购问界商标，对赛力斯有哪些利好？
我们先从利好的方面说起，杠杆游戏就不废话，直接说看法：
1）问界品牌在自己手上才安心。华为反复说自己不造车，是帮助车企造好车。但是在此之前，赛力斯和华为共同开发的问界，其商标和相关无形资产，毕竟在华为手上，这对赛力斯而言，始终是个风险。
如果哪天闹掰了，华为可以自己真的下场，利用问界的品牌基础、影响力，或许不会受到太多影响，很快就可以成功。
当然这样做，后果也很恐怖，还有哪个合作伙伴敢相信华为？以后华为会成为汽车界公敌。
华为显然不想这样， 能赚更多车企的钱，像博世那样做全球车企的顶级供应商，难道不香？所以，近期华为转让问界商标和其他界商标给车企，是不造车承诺的真诚反映。
相关车企也会更加安心。
同样对于华为来说，系列商标转让后，华为的鸿蒙智行/智选模式边界也更加清晰；未来鸿蒙智行合作的各界也好，其他车企也罢，购买华为车BU的产品和服务，也更加公平、合理，所有车企都更加安心，华为赚钱逻辑也更加顺畅。
2）专利是有价值的，回报或许也是实实在在的。智界、享界转让给奇瑞、北汽好像不怎么要钱，这可以理解，因为华为前期的投入还很少。而此次赛力斯购买的不仅仅是问界，还有相关的知识产权。
首先这些东西华为也是真金白银投入了的，相关资产的市场评估价值为102.3亿元，当然公说公有理、婆说婆有理，有人说华为很有格局，这么多资产打2折就卖给赛力斯了，也有人说华为这是空手套白狼。
不管怎么没说，这些东西华为这些年是砸了钱才取得的。
而相关的专利和知识产权，是可以产生收益、回报的。其他几界可能也会共享使用这些专利，但我想，不会是免费的。
赛力斯为此花了钱，以后也是可以产生效益的。
3）出海、成长为世界级豪车的想象空间。此次赛力斯买问界商品同时，赛力斯与华为签署进一步深化联合业务合作协议。双方将充分发挥联合业务优势，将AITO问界打造为世界级新豪华汽车领先品牌。
大概意思是，在原合作框架不变的前提下，赛力斯与华为充分发挥各自资源、禀赋优势，聚焦赛力斯汽车旗下的AITO问界品牌，双方联合设计、联合营销，为用户提供高端智能电动汽车产品和智慧出行解决方案，把AITO问界打造为世界级新豪华汽车领先品牌，双方共同实现商业成功。
世界级豪车，显然不是在家里（国内）横，关键是出海，像BBA一样走向全球。
赛力斯花钱买商标，这是诚意，让华为前些年的投入获得了一些回报和激励，有了这些利益来往，华为也才更信任赛力斯。
从问界目前在国内的成功看，其走向世界确实具备一定基础了。
但是，杠杆游戏要说重点是但是——在国外“不能买的时候叫华为/问界，出事了叫赛力斯”，汽车到底是谁，这必须得清清楚楚。问界品牌属于赛力斯，才不会不尴不尬。
同时我们知道，华为在一些国家和地区，有被额外加税、制裁的风险，问界属于赛力斯后出海，华为只是以供应商的角色，可以规避很多法律和不必要的商业成本、风险。
因此，赛力斯如果真的有志于成长为一家世界豪车公司，这25亿元该花。
如下图，此次华为转让给赛力斯的有关无形资产，杠杆游戏随便截了一个图，问界在国外已经注册了很多商标等，这为问界、赛力斯更好出海铺垫。
额外多说一句，问界买回来后，赛力斯形式上，也没办法再说人家是代工厂，人家生产的是属于自己的车。
4）入股车BU顺理成章，这个想象空间也不容小觑。2023年11月长安汽车和华为关于这个消息出来的前后，股价那是暴涨，市场期待很高，未来的盈利空间不低。
赛力斯方面这次也说了，为进一步深化与华为的全面合作，赛力斯正在积极筹划参与引望（华为智能汽车事业部成立的新公司）战略投资与合作事宜。
假设未来车BU做得成功，很多车企都是它的客户，那么赛力斯作为原始股东，也将获得应有的回报。
这25亿元，也算是一个投名状，是赛力斯坚定和华为合作、一直走下去的再增信。
2、2024年的利润空间受影响
上文杠杆游戏写了，此次华为25亿元把问界商标及相关专利卖给赛力斯，也是华为不造车承诺的贯彻。
借此，可以打消其他合作方的顾虑，甲方、乙方关系清晰。
如上文图片所示，鸿蒙智行发布的最新数据显示，2024年上半年，问界和智界车型共销售19.4万辆，居国内造车新势力品牌第一。
单问界6月也卖了4万多辆。M7和M9是问界品牌主力车型，6月两款车型销量分别超1.8万辆、1.7万辆，哪怕M5也有7000余辆。
赛力斯方面也公布了最新的产销快报，6月单月赛力斯汽车批出去4.1万辆，2024上半年赛力斯汽车已经卖出超18万辆。
形势这么好，但接下来我要讲这25亿元买问界品牌的支出，对赛力斯2024年也会有一些短期的利空。
简单说，该司2024全年的利润想象空间变小了。
财报显示，赛力斯2023年归属净利润-24.50亿元，扣除非经常性损益后净亏损48亿元。
2024年一季度，赛力斯一举扭亏。取得营收265.6亿元，同比增长421.8%；归属净利润2.2亿元，同比增长135.12%；扣非净利润为1.1亿元，同比增加超10亿元。
另外我们看，赛力斯的毛利率一季度高达21.5%。
如杠杆游戏上文所述，二季度、上半年问界系列的持续大卖，赛力斯盈利空间有望进一步打开。
按照各方的预测，赛力斯2024年的盈利不会差；2025、2026年如果保持这个趋势，营收和利润会更好。
图表来源|信达证券研发中心
如上图，以信达证券的预估为例子，赛力斯2024年、2025、2026年要疯狂，很快也会成为世界500强企业。
但是，2024年如果最终确实花了25亿元买问界商标，那么赛力斯2024年的利润影响是很明显的。
股价是预期的体现，利润表现会提前反映到股价上。大概有资本在6月24日那天就有消息，当天赛力斯跌收4.44%，接着6月25日直接跌停。
当然，当时或许还有一些更糟糕的小道消息，如今来看，应该不属实。
7月2日赛力斯收跌2.55%，7月3日收跌1.70%，市场情绪其实已经缓和很多。
无论如何，这一笔交易短期对赛力斯2024年的利润是个影响，但长期如杠杆游戏上文所述，可能不是坏事。