文 | 天下财道 捷锐
历经9年长跑，东莞证券IPO还没看见终点。
而就在此时，公司大股东却坐不住了，急于转让股权。
9月23日，锦龙股份（002712.SZ）发布公告，拟将手中持有的20%东莞证券股权转让给东莞控股和东莞金控。
（来源：锦龙股份公告）
在锦龙股份“狠心”抛售的背后，是东莞证券坎坷的上市之路。
早在2015年6月，东莞证券即向证监会提交上市申请，但此后IPO进程两次被中止。就在今年6月底，公司又一次更新招股书。
9年间，东莞证券历经股权变更、业绩起伏及高层人事更迭，至今未能实现上市夙愿。
东莞证券上市路为何如此坎坷？要顺利上市还要迈过哪些坎？
9年长跑
东莞证券全称是东莞证券股份有限公司，成立于1988年，注册资本15亿元。
（来源：东莞证券官网）
东莞证券目前有五大股东，锦龙股份占比高达40%。后者实控人杨志茂，通过锦龙股份和东莞市新世纪合计持有东莞证券44.6%股权。
而东莞证券上市首次失利就与杨志茂有关。
2017 年 5 月，锦龙股份原董事长杨志茂因涉嫌单位行贿被起诉。东莞证券因此主动申请中止上市审查。
苦等近4年后，2021年2月，证监会终于恢复对东莞证券的上市审核。
2022年2月，东莞证券首发过会，但始终未获得上市批文。
（来源：证监会公告）
2023年全面注册制落地，东莞证券也于当年3月更新了招股书。
就在市场以为注册制下，东莞证券会顺利过会时，锦龙股份突然在今年4月1日发布公告称，收到参股公司东莞证券来函，因其暂缓提交IPO申请文件中记录的财务资料，2024年3月31日起东莞证券IPO审核进入中止状态。
直到今年6月底，东莞证券补充了相关资料，才恢复IPO审核。但至今未有更新进展。
在此期间，作为大股东的锦龙股份却没闲着。
2023年11月3日，锦龙股份发布公告，拟转让东莞证券3亿股股份；2023年12月2日，锦龙股份又公告称拟调增转让东莞证券，最多为6亿股（占东莞证券总股本的40%）。
今年6月28日，锦龙股份再次发布公告称，公司与金控资本就有意收购公司持有的东莞证券3亿股股份事宜达成了初步意向，并签订了交易备忘录。
（来源：锦龙股份公告）
到了9月份，交易对象最终变成东莞控股和东莞金控。
有业内分析人士对《天下财道》表示，锦龙股份拟抛售东莞证券股份，不可避免会左右其IPO进程。首先，股权结构的变动可能会引起监管机构的关注，因为这可能会影响公司的控制权和经营稳定性。其次，锦龙股份的抛售可能源于其自身的财务压力，这可能会对东莞证券的声誉和市场信心造成一定影响。第三，股权结构悬而未决，也可能会对东莞证券IPO进程造成困扰，因为监管机构通常会关注拟上市公司的股权结构是否清晰，以及是否存在重大权属纠纷。
错过了业绩上升期
东莞证券9年上市长跑不仅耗掉了锦龙股份的耐心，而且也错过了业绩上升期。
招股书显示，东莞证券的营收、净利润已连续两年呈现下滑态势。
（来源：公司招股书）
证券经纪业务是东莞证券的主要收入来源。
报告期内（2021年至2023年，下同），公司代理买卖证券业务手续费净收入分别约为12亿元、10亿元及 9亿元，也呈现出持续下滑的趋势。
投行业务虽然占比有限，但却是券商实力的重要体现之一。
报告期内，东莞证券的投行业务净收入分别约为4亿元、3亿元及2亿元，2022年和2023年同比分别下滑28%、25%。
（来源：公司招股书）
而且，东莞证券这方面的收入基本都来自本地业务。
今年前五个月，公司已履行的2000万元以上投行业务合同中，本地项目共有11单，而广东省外业务仅有两单。
（来源：公司招股书）
过去两年内，东莞证券九大核心业务中，唯一实现持续增长的是自营业务。不过对总收入的占比不大。
报告期内，公司自营业务收益分别为2.7亿元、2.8亿元和2.9亿元，营收占比分别约为7%、12%以及14%。
除了业绩下滑，证券业的状况也不乐观。
证券业早已不是当年的“香饽饽”，而且竞争激烈，相比大型券商，东莞证券差距明显。
东莞证券的大部分指标业内排名大致在第40～60位。
（来源：公司招股书）
有业内人士向《天下财道》分析说，在行业头部效应日益凸显的背景下，中小券商的生存空间越来越小。类似东莞证券这样只在个别地区开展业务的证券公司，未来压力会更大。
内控风险
除了股权转让事宜，东莞证券近期高层变动频繁、也给公司的IPO之路带来更多不确定性。
就在冲击IPO的关键时期，今年5月6日，东莞证券解除总裁潘海标的职务。截至目前，仍暂由董事长陈照星代理总裁一职。
（来源：公司招股书）
潘海标已在东莞证券工作20年之久，堪称元老，任总裁一职也有三年多。
同样在5月18日，副总裁、董秘郜泽民及合规总监郭小筠也一同离任，转而担任公司高级顾问。
（来源：公司招股书）
郜泽民和郭小筠为何同时离任？
就在今年5月10日，广东证监局披露了一份对东莞证券及2名保荐代表人的行政监管措施决定书。
经查，东莞证券作为上市保荐机构，在持续督导履职过程中存在以下违规行为：一是未对上市公司大额资金往来交易真实性审慎核查，二是未按规定完整填报2019年度现场检查报告。
不知是否巧合，这份决定书公布后8天，上述二人同时离任。
（来源：证监会公告）
此外，天眼查显示，东莞证券周边风险超过900条，其中多与公司股东和所投资项目相关。
有业内人士分析，东莞证券上市过程中，不仅需要克服业绩下滑和股东变动带来的挑战，还需展现出必要的内控能力和合规性，以赢得监管机构和市场的信任。同时，公司应积极采取措施，优化业务结构，提升核心竞争力。
东莞证券股东更迭何时尘埃落定？9年IPO长跑还需要多久才能撞线？错过业绩高峰后即使上市，如何给投资人带来更好回报？这些问题目前都还没有答案。